2011年，金山陷入自1998年成立以来最大的一次危机，为了挽救公司于水火，求伯君和张旋龙重新找回了雷军。

回归金山后，雷军很快替公司做出了新的战略指导：

要聚焦WPS、网游和《金山毒霸》，退出无关业务；事业部子公司化，权力下放给子公司管理层；推动公司全面转型移动互联网等。

除了这几条以外，还有一条对金山后来的走向尤为重要——金山要用腾出来的资源重新布局未来10年的新业务，All in Cloud。

这便是后来的金山云。

从当年的诸多媒体报道中，不难看出，云业务对金山而言，战略意义重大。

13年的一次采访中，雷军曾说，集团层面赌未来十年的，就是金山云。另外的一次采访中，他又说，“All in Cloud”就意味着金山愿意拿出所有的资源来赌这件事。

如今10年过去了，金山云没有达到预期中的高度。

10月6日，港股上市公司金山软件的一则公告掀开了金山云的处境。因金山云股价低迷及近期财务表现不佳，金山软件（金山云的第一大股东）将计提56亿元—60亿元的减值准备（税前），具体金额待定，金山软件也将出现重大亏损。

一项起初被寄予厚望的业务多年后却成为负累，到底是为什么？本篇文章，我们将重点讨论以下三个问题：

1、金山云目前最大的难题是什么？

2、金山云是如何掉队的？

3、从金山云的转向讨论接下来的机会与挑战是什么？

20个月市值缩水95%

自2020年5月上市以后，金山云的股价气势如虹，到2021年初，市值一度超过160亿美元。

但是趋势并没延续下去。2021年3月以来，公司的股价一路下挫，截至10月9日美股收盘，金山云的收盘价只有2.1美元，公司总市值仅剩5.13亿美元。

上市仅仅两年多，公司市值较最高点跌去了超95%，很重要的一个原因，在于业绩表现不佳。

2019年至2021年，金山云的收入分别为39.56亿元、65.77亿元、90.61亿元，一直在增长。

不过对应到净利润，则是亏损局面一直未得到改善。过去三年，金山云分别产生了净亏损为11.11亿元、9.62亿元、15.92亿元。

再从前段时间公布的二季度财报来看，金山云营收、利润双降——营收同比下滑了12.3%、净亏损也从2.21亿元，扩大到了8.11亿元。

关于营收的同比下降，金山云归结为两个原因：第一是主动缩减了CDN业务；第二是受疫情影响，公司企业云项目的部署和招标过程延迟了。

目前，我们还无法判断出金山云的营收会不会持续下滑，因为过去几年是上涨的，今年一季度也是在上涨。

但从过去几年的表现来看，营收不是金山云最大的症结，逃不过的亏损才是，金山云陷入了增收不增利的处境。

金山云的业务模式分为两块。一块是公有云服务，另一块是行业云服务。二者共用一套底层的公有云技术能力，但在客户类型、收入模式、部署方式上有所不同：

公有云服务可以通过互联网交付，以基于客户使用率、时间的订阅收费为主，底层的基础设施是大家共享的，简单来说就是将基础设施出租收取租金；

行业云服务则主要面向非互联网公司和机构，按项目制收费，这种类型的客户对云产品的兼容性、可靠性、隐私和安全性要求更高，因此多采取本地部署的方式，简单来说，金山云提供的是定制化的解决方案。

从营收结构来看，长期以来，公有云服务是金山云的营收大头。过去三年，公有云服务在营收中的占比分别为87.4%、78.5%、68.0%。

再分拆公有云服务这一业务，分为云计算、云存储、云分发三项服务，其中，云分发贡献了最大营收，过去三年占公有云服务营收的占比分别为54.2%、50.5%、43.1%。

CDN（内容分发网络）是金山云的传统优势领域，贡献了云分发业务的大部分收入。

问题在于，过去几年，CDN是云服务市场竞争最激烈的一条小赛道，爆发过几轮激烈的价格战，先是2016年阿里云和腾讯云大举烧钱进入这一市场，再到2017年金山云也迅速跟进，对主流产品采取了全面降价的举措，其中就包括对CDN产品降价50%。

降价潮会直接影响到业务毛利率，举个例子：原来的CDN龙头网宿科技的毛利率，从2015年的44.76%下降到了2021年25.3%；优刻得2020年第一到第四季度，毛利率分别为20.12%、13.39%、5.18%和2.82%，公司解释称是因为低毛利业务收入占比快速提升和价格下调，这个“低毛利业务”指向的正是CDN业务。